Invertir en Nubank
Inversiones
Jorge, Andre,
El propósito de este escrito es proponer la compra de 30.000 acciones de Nubank que a precios de mercado (13 dólares) ascendería a 390.000 dólares.
Quiero introducir la argumentación citando las palabras de David Vélez (CEO) en su última conferencia de resultados cuando se refirió al futuro de Nu de los próximos diez años:
As a result of working extremely hard on our mission of Fighting Complexity to Empower People, we have built one of the most loved and trusted brands in Brazil, and increasingly in Mexico and Colombia;
We have reached significant scale in Brazil, allowing us to reach a level of operating efficiency that we can pass onto our customers via better and better products at lower prices, enabling an accelerating flywheel;
We have gathered significant data on top of a sophisticated data infrastructure, which is increasingly a key piece of our product design and Artificial Intelligence strategy;
We have built unique capabilities in credit underwriting and financial services, helping us to develop a profit engine that we will use to reinvest in other services, verticals and geographies; and finally
We believe we have assembled one of the best technology and product teams in the world, unique for a Latin American company.
These ingredients are important pieces to what we decide to now go build over the next ten years. And as we plan for the long run, we think there is an opportunity to see ourselves more as a consumer platform that enables the optimization of money on behalf of its users. We have named this new category a Money Platform.
Tesis de Inversión En Nubank
La tesis de inversión en Nubank se origina con la idea que desde la posición operativa, comercial, financiera que han construido, probablemente se convertirán en el jugador principal de los mercados financieros de América Latina.
Posición Operativa
Han construido la infraestructura tecnológica más robusta de una empresa en América Latina. Vuelvo a David Vélez en la conferencia de resultados:
the moment that we are able to serve 80 million customers with about 8,000 people from one centralized location at our cost to serve that it's about 20x more efficient than traditional banks without the banking branches, with the benefits of using a lot of data to underwrite and to cross-sell at effectively no additional customer acquisition cost.
No veo cómo los bancos incumbentes puedan transformar sus operaciones para llegar a este nivel de eficiencia.
Posición Comercial
Nu creció de 0,5 millones de clientes en 2016 a 100 millones de clientes en 2024.
Lo más interesante del crecimiento es que el gasto de publicidad es insignificante. La mayoría de nuevos clientes llegan por “word of mouth”. Esto indica dos cosas: la primera, que los clientes de los bancos tradicionales están insatisfechos, la segunda que los productos de Nu son superiores.
El crecimiento de Brasil lo perdimos, sin embargo los de Colombia (1 millón) y México (6.6 millones) están arrancando apenas. Yo creo que debemos aprovechar.
Posición Financiera
Nuestra última revisión de Nu las pérdidas que generaba nos hicieron dudar del negocio. Sin embargo, el negocio produjo 2,7 billones de dólares de ingresos el último trimestre y ganancias de 400 millones. Según Vélez el ROE de Brazil es 40%.
Nuevamente, Vélez nos ayuda a entender cómo funciona la estrategia para construir rentabilidad:
So we always look at any product, any new product we're building or any customer segment we're trying to address with a fairly standard approach in formula. First, we want to build a strong relationship with our customers. Second, we want to work to gain principality and a lead position. And third, we monetize.
Mi conclusión es que la rentabilidad de las operaciones futuras de Nu se está construyendo en este momento. Si nos transportamos cinco años al futuro las ganancias serán 3 o 4 veces superiores que las de la actualidad.
Valoración
La capitalización de Mercado de Nubank ronda 61 billones de dólares. Siguiendo con esta propuesta pagaríamos 38 veces las ganancias actuales. A la tasa de crecimiento de ganancias que lograron en el período 2022-2023, el múltiplo disminuirá a 10 en 2026. Mi entendimiento es que el mercado no ha reconocido todavía la capacidad de crecimiento de la operación que tiene la empresa.